中信期货2024年度策略会于2023年11月30日在上海浦东圆满收官。本次策略会为期1天，以“穿越周期”为总主题，共设置一个主论坛及八个分论坛，从多元化、全方位的视角对下一年度的权益、债券、大宗商品、汇率等内容进行深入思考和展望。策略会当天各论坛座无虚席，来自产业、金融、以及其他行业的投资者齐聚一堂，共享本次投资交流的盛宴。
底部回暖栉风沐雨，内外联动砥砺前行
中信期货董事长窦长宏先生在致辞中表示，牢记金融要为经济社会发展提供高质量服务宗旨，一是发挥期货前瞻性价格指引和风险管理优势，健全大宗商品的价格研判和风险监测体系，有效助力经济和产业宏观调控目标实现，切实提升实体企业经营质效；二是发挥金融是国民经济的血脉功能，优化金融资源配置结构。我们抓住新品种上市机会，积极引导产业和机构投资者参与市场，助力金融资源更多投向科技、绿色、安全等高质量发展领域；三是着力创新优化金融服务，在投研服务、衍生品结构化产品、资产管理产品、期现融合贸易服务、国际化服务等方面不断追求卓越，踏浪前行。
中国首席经济学家论坛理事长、上海市经济学会副会长连平教授在主题演讲中表示，后疫情时期经济增长受到复杂因素影响，他强调，当前经济复苏的核心点是房地产。宏观政策保持积极的扩张基调，财政政策与房产政策的重大转变，将增添经济增长动力，四季度及2024年经济有望实现既定目标。
中信寰球副总经理曾宁先生强调结构胜于总量。他指出，靠近上游商品的摆动幅度更大，而中下游商品产能过剩，波幅收窄，利润受到压缩，因此需要抓住结构性机会。此外，他认为节奏优于趋势，市场缺乏趋势上涨或下跌的机会，应关注国内政策效果的预期差，以及在海外再度紧缩或衰退预期的博弈。
中信证券研究部策略分析师李世豪先生认为，2023年，市场信心恢复滞后于已出现转折的政策和经济周期，而2024年市场信心将重新聚焦。他建议坚持“三阶段配置策略”，把握从当前第二阶段超跌成长向第三阶段白马龙头的切换时机。
利率为锚，心动帆动
在金融论坛上，中信期货研究所固定收益组资深研究员程小庆先生分享了关于国内利率中枢的观点，2024年利率中枢或将维持低位，财政有所发力但未见强刺激，在货币政策协调配合下，债市上下有度。
中信期货研究所金融研究部副总经理姜沁先生对股指期货跨品种套利进行了介绍。目前市场面临政策发力叠加美债拐点，权益市场配置机会渐至。
最后，中信期货研究所金融工程组资深研究员周通先生讲解了利率涌动下的市场中性策略，从市场中性的基本概念和表现出发，结合量化指标与当前市场环境，认为当前市场中性超额环境或将回归较好阶段，对市场中性策略持中性偏多观点。
静待宏观和微观共振，有色“危中有机”
有色与新材料论坛上，中信期货研究所有色与新材料资深研究员李苏横女士作了《有色金属板块交易逻辑梳理及策略推荐》主题演讲，她表示2023年有色金属供需预期兑现情况表现分化，因此行情呈现结构性分化。整体看，绝对库存偏低的品种表现出较强韧性，而宏观和供需共振的品种表现疲软。展望2024年，宏观面美联储政策转向前，衰退风险隐忧增加，上半年各品种走势略微分化，有色整体重心预计继续下移。下半年，美联储可能转向，中美政策有望趋向一致，供需延续宽松，但预期偏正面有色“危中有机”。品种强弱方面，预计锡＞锌＞铝＞氧化铝＞不锈钢＞铜＞铅＞镍。
预期引导，暖日破冻
黑色建材论坛上，中信期货研究所黑色建材组负责人余典女士做了《宏观环境回暖，把握结构性机会》的演讲，她表示在产业结构升级背景下，钢铁产业链形成了新常态，另一部分产能依靠出口优势进行消化。展望2024年，宏观和产业环境和今年类似，出口形成板块下方支撑，内需复苏程度拓展上方空间。强预期叠加政策发力将贯穿全年，交易重心仍在产业基本面，通过钢厂利润和铁水产量变化把握结构性机会。
需求及预期主导，化工重心略偏上移
化工论坛上，中信期货研究所商品研究部副总经理胡佳鹏先生在《2024年化工板块逻辑分析及策略推荐》中表示，2023年化工板块受能源及宏观预期较大，化工板块持续维持低利润前行，节奏跟随能源和宏观。2024年化工板块关注两个方面：首先是动态估值端引导，包括决定下边界的能源及上边界的宏观。原油考虑到OPEC减产政策支撑延续，对冲需求增速放缓的压力，认为下跌空间有限，不过向上弹性也或有所减弱，煤炭供需矛盾也有限，但会面临长协煤和市场煤之间的结构调整压力，且化工自身利润又偏低，整体有支撑；上边界宏观去看，国内弱复苏仍将延续，美国关注衰退及大选风险，会有一定扰动，但整体是一个利空出尽到逐步好转的过程，因此化工估值重心是稳中偏上；其次是化工自身供需驱动，2024年化工平衡表仍显压力，但供应弹性压力会略小于2023年，且平衡表决定利润结构，对单边的压制更多体现在相对估值上，大方向仍看动态估值及宏观预期。综上所述，我们认为2024年化工重心上移，节奏上偏“N”型，建议逢低偏多对待。上半年不盲目追高，注意节奏。风险提示：原油超预期大跌，美国深度衰退。
“双碳”目标下的能源转型与产业变革之路
中信期货研究所创新发展部副总经理朱子悦女士表示今年新兴市场带动大宗商品出口增量，预计2024年美国补库有望拉动新兴市场商品需求，拉动国内出口商品增速。2024年传统能源价格下方承压，但供应弹性与成本将形成一定支撑；新能源车、光伏仍将处于产能出清的后半程，上游材料仍有跌价压力，动力电池环节有望率先见底反转；能源成本回落将加速电力与碳市场发展。双碳背景下船舶供应约束增强，大宗商品运价中枢上移，而集运市场压力加大需关注运力管理举措。
把握周期拐点，聚焦气候影响共振
农业论坛上，中信期货研究所农业组负责人李青女士作了《2024年农业产品市场分析及策略推荐》主题演讲，她表示，农业品种2024年的行情主要聚焦于品种各自的供应端预期变化的兑现程度。整体来说，2024年可以关注下半年猪周期反转后生猪的利润修复机会；南美大豆增产落地后的油脂油料品种的偏空配置机会；玉米以及白糖在集中上市期后供应冲击减弱后的多配机会；以及棉花、橡胶、纸浆在近端压力释放后，2024年会有更明显的上涨可能以及空间。
稳中求进，衍展未来
衍生品论坛上，来自产业机构和投资机构的专家分别从衍生品服务实体企业管理风险、服务投资机构配置资产等角度分享了独到的见解。嘉宾们回顾了国内衍生品的创新发展历程，分享了衍生品工具在投资组合风险管理等方面的应用场景，并共同展望行业的未来发展。嘉宾们共同认为，国内的衍生品行业仍是一片蓝海，有望在活跃资本市场、服务实体经济等方面发挥更大的作用。
中信期货作为期货行业头部公司，有责任、有义务为期货行业提供高质量的研究服务。2024年度策略会为广大投资者带来了干货满满的智慧分享。中信期货研究所将进一步立足自身研究优势，努力拓展期货市场服务实体经济的深度和广度，继续坚持稳扎稳打、贴近市场、迅速响应的研究风格，保持多面开花、交叉探索，始终致力于提供兼顾专业和多元的研究方案，打造一站式的研究服务模式。（CIS）
校对：廖胜超