肖立晟、李枭剑
海关总署公布的数据显示，今年10月以美元计价的中国出口同比下降6.4%，预期降3.1%，前值降6.2%;进口上升3%，预期降4.3%，前值降6.3%;贸易顺差565.3亿美元。从增速来看，10月我国的内外需出现了明显的分化。九方金融研究所宏观团队认为，10月的进出口数据中，有以下几点值得关注：
图一 中国进出口增速及贸易差额情况
数据来源：Wind,九方金融研究所
第一，10月出口超预期下行，环比增速处于历史低位。一般来说，在经历了夏季出口的高增长后，10月出口环比往往呈负增长。但今年10月出口环比降幅达到8.1%，明显高于往年平均水平，处于有统计以来最低值。10月出口的超预期下行，一方面源于外需的回落：10月美国及欧元区制造业PMI环比分别下行2.3、0.3，经济基本面再度出现了走弱的迹象;但另一方面，外需的降温又不能完全解释出口增速的变化，与我国出口产品结构相近的韩国、越南在11月出口同比实际上在好转。我们认为，出口价格同比的再度走弱可能也是拖累出口增速的重要因素。
第二，分产品出口来看，机电产品出口增速基本稳定，但上游原材料和劳动密集型产品出口增速多有下滑。10月我国稀土及肥料等原材料出口同比大减，铝相关产品出口金额也持续保持低位。同时，塑料制品、箱包、纺织品、服装、鞋靴、陶瓷产品、家具、玩具等几乎所有劳动密集型产品出口同比增速均不及上月，背后可能受到国际竞争加强的影响。不过，10月我国机电产品同比下滑幅度为6.7%，降幅相对较小，主要受到手机、船舶等商品的支撑。但自动数据处理设备及其零件、集成电路、家电、音视频社保和汽车相关产品出口增速明显下滑，或表明新一轮全球半导体周期和海外地产周期尚未开启。
第三，分国别出口来看，对美国、东盟出口有所好转，但其他主要贸易伙伴的出口增速均出现下滑。10月我国对美国出口同比下滑8.1%，虽然仍处于低位，但已经连续四个月出现好转。此外，对东盟出口同比增速也提升了0.7个百分点至-15.1%。但除了美国及东盟之外，对其他主要贸易伙伴的出口同比增速均不及上月。其中，对英国、韩出口增速的下滑幅度均接近10个百分点，对于欧盟、日本、印度、俄罗斯等国的出口同比增速也出现了不同程度的下滑。
图二 中国对主要贸易伙伴出口增速
数据来源：Wind,九方金融研究所
第四，原材料补库或带动进口增速回升。10月中国进口同比增长3.0%，明显好于市场预期的-4.3%，这也是时隔7个月以来我国进口同比增速首次转正。从主要商品的进口情况来看，铁矿砂、铜矿砂、原油等上游原材料进口同比均大增，对我国进口增速形成了明显的支撑，而这背后可能主要是企业持续补库所导致的。此外，10月我国对于高新技术产品的进口大增，也是拉动进口回暖的重要因素。
从10月的进出口数据来看，当前我国经济呈现出内需强于外需的特征。其中，非美经济体需求的下滑是导致外需趋冷的主要因素，而我国对美国的出口情况则出现了持续的修复。内需方面，企业对于上游原材料的补库行为可能是带动进口增速转正的重要因素，但这一趋势能否持续最终还是取决于国内终端需求的情况。
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