近日，贝莱德、富达、联博等多家外资公募对新一年中国资本市场的投资机会做出了最新研判。在当前A股市场的新格局下，投资策略的灵活性和前瞻性成为多家机构关注的焦点。随着2023年中国经济的缓慢复苏，2024年的货币和财政政策预计将保持相对宽松，为市场带来新的动力。具体到投资板块，外资公募重点关注房地产、汽车、出海和创新技术领域。
而对于中国的债券市场，尽管短期内可能因投资者持仓和市场观点的一致性面临一些压力，中期来看，债市却呈现出明显的下行收益率空间，预示着潜在的盈利机会。特别是城投债和地产债，在精准评估风险的基础上，可能成为投资的亮点。同时，宏观经济的弱复苏态势和预期的货币政策宽松为国内债券市场带来了强劲的表现。在这一背景下，中国债市被视为一个不可忽视的、具有巨大潜力的市场。
权益市场：关注政策，“等风来”
“我们需要用全新的投资策略来灵活调整投资组合，以应对新格局。”在谈及当下A股市场时，贝莱德基金首席投资官陆文杰认为，投资者应主动掌握投资方向，捕捉新格局下的投资机遇。此外，他认为，中国企业在国际供应链格局重构下做出的积极布局不容忽视，有望成为今年权益投资的新亮点。除了大类资产配置外，他还将更加注重行业、区域及资产类别的细分资产观点，全面把握全球市场波动性加剧带来的机遇。
在谈及各个板块的前景时，陆文杰认为，中国房地产市场企稳是有机会的，汽车也是当前经济比较大的亮点。此外，中国股市还有一些结构性机会，以出海为例，具体包括出口、海外建厂、海外投资等。不仅如此，创新是中国股票中的另一个机会，具体包括AI硬件和应用、人形机器人(300024)、MR眼镜等，可以找到很多阿尔法的机会。
在富达基金股票基金经理周文群看来，2023年的中国经济仍在缓慢复苏，A股表现也跟随宏观数据呈现疲弱的走势。进入2024年，她将更加关注政策的发力情况。周文群预计，2024年的货币政策会维持相对宽松，财政政策会适当超前。在“政策底”明确的宏观环境下，市场将静待更多细则落地。海外方面，周文群认为，美联储加息见顶，有望于今年二季度重启宽松周期，海外去库存接近尾声而转向补库阶段，预计将有望推动全球贸易复苏，利好中国出口企业。
在论及投资策略时，周文群表示，她将采取更为均衡的布局策略。布局方向上，她看好确定性更强的高股息品种，包括能源、公用事业、交通运输、银行以及电信行业。她认为，去年12月，证监会推出一系列新规，鼓励上市公司派息、回购、提升股东回报，预计会有更多上市公司提高派息，高股息板块的吸引力将增加。
其次，她也看好具有明显全球竞争优势的中国出海企业，例如家电、工具以及工程机械行业龙头。同时，消费电子、半导体、汽车电子等符合经济转型方向的成长板块同样值得关注。此外，随着经济和盈利见底复苏，她还会根据恢复节奏，择机配置低估值的顺周期板块，包括消费、材料和工业板块。
联博基金副总经理、投资总监朱良用“等风来”来形容当下的A股市场。在他看来，中国是最大的进出口贸易国，中国资本市场是很好的获益场所，投资者对A股的关注度很高。朱良认为，2023年的股市调整是因为企业盈利出现了问题，盈利在不断修正，这也影响了市场投资者的心态。目前，未来12个月的企业盈利已经开始出现V型修正，这表示股市可能已见底。“作为长线投资者，我们是非常乐观的。我认为这个市场是对称的，这个世界也是对称的，当大家悲观的时候，作为长线投资者一定要保持自己的乐观性。”朱良告诉券商中国记者。
具体到投资板块，朱良认为，股票市场长期反映的是基本面、长期资本和社会心理，因此价值风格更有机会。在零售投资者占主导的市场里，市场表现不光反映基本面和资本，更多反映的是社会心理、社会焦虑。朱良认为，可以参考韩国的发展案例，经济质量使得股票市场的净资产收益率（ROE）开始常态化，达到均值回归。朱良也提到，值得投资者注意的是，对于高股息，第一不要赛道化，第二要关注可持续性和现金流的充沛度。
债券市场：牛市有望延续
在贝莱德基金固定收益投资总监刘鑫看来，对于债券市场来说，2024年将会是充满机会的一年。对于2024年的债市，就短期来看，刘鑫较为谨慎，他认为，投资者的整体久期较高，同时投资者观点也偏同向，近期税期以及春节前资金行为可能使资金面承受一些压力。中期来看，刘鑫偏乐观，他认为，相对短期利率，债市仍存在收益率继续下行的空间，而配置力量的持续性可能随着银行负债端成本下行以及低风险偏好资金增加而持续。
具体到债券品种，刘鑫认为，对于城投债的投资，城投的风险收益比一直是投资者考虑的重点，这也是去年一些区域行情开始较早，也较其他预期更为极致的原因。对于城投类主体，贝莱德的研究团队有一套独特的自上而下打分卡，会考虑信用资质与融资路径给不同的地方政府打分，再进一步就城投本身的信用风险特质进行评价。对于地产债的投资，刘鑫表示，需注意对于发行主体的精选，以及各个策略本身的风险偏好程度，尽量配置现金流确定性较强的主体。
富达基金固定收益基金经理成皓表示，受宏观经济修复预期和资金面变化的影响，在弱复苏和宽货币的主基调下，2023年以来，国内债券市场整体表现相对较强，久期和信用两个维度都有超额收益。中长期来看，存款利率的下调、结合美元潜在走弱，或将打开未来国内货币宽松的空间，中美利差修复也将带动外资重返中国债市。
在成皓看来，经济复苏的核心矛盾主要在于对收入增长的预期，这更大程度上依托于实体行业盈利的改善。利率方面，短期会受到政策预期、供给和机构行为扰动而产生波动；中期来看，由于货币宽松先于信贷需求增长，因此债券牛市有望持续。战略上，他仍看多久期，但在短期节奏上还需要审慎择时。
信用方面，成皓认为一到两年的短端信用债估值有一定吸引力，且可做适当的信用下沉，下沉标的主要选择核心城投，煤炭、有色金属等大宗商品。他认为，城投整体将受益于政策端的持续发力，伴随一揽子化债政策的持续推行，行业整体风险有限。考虑到部分地区土地出让收入未见起色，不同区域不同定位的城投基本面或持续分化，策略上考虑在相对优质省份，以及中部省份的省级、地市核心平台做适当下沉，可以适当拉长久期获取收益，但对于弱资质省份需谨慎下沉。
在联博集团固定收益资深投资策略师黄庆丰看来，中国债市是不可忽略、极具潜力的市场。他认为，中国现在整体的通胀非常温和，央行会继续维持宽松的货币政策。“从去年可以感受到，一整年来，央行持续地强调借贷相关利率。目前就一个宽松货币环境来说，比欧美更加友善，是对债市更加不错的环境。”
黄庆丰认为，不排除中国央行在今年有进一步降准，甚至有一到两次降息的机会，有望推升中国债市的表现，“中国国债的实值收益率放眼全球是数一数二具有吸引力的。”离岸部分，黄庆丰看好投资等级的中资美元债。投资等级的中资美元债是高评级、高质量的债券，这代表着未来如果经济趋缓，在波动的环境下，它有机会持续维持比较稳定的表现。黄庆丰相信，中国债市是全球资产配置不可或缺的一环。