A股企稳回升后，“年报行情”在龙年到来之际回到了机构投资者视野当中。从最新披露的A股公司2023年业绩预告来看，资产负债表修复力度仍然较弱，但利润增速已较2022年有所改善。逾190家公司净利润超10亿元，12家公司净利润更是过百亿，贵州茅台以735亿元位居利润榜首，中国神华、宁德时代、比亚迪、格力电器等龙头净利润均在200亿元以上。
基金经理直言，公司经营韧性利于接下来的行情演绎，部分超跌优质龙头公司展现出良好投资价值。特别是持续兑现业绩的优质成长股，PE估值在20倍以下，已到合理偏便宜位置，具备较高风险收益比。这些个股主要分布于科技、高端制造、消费等行业，但对个股基本面和估值要求，会更加苛刻。
整体利润增速有所改善
根据A股披露规则，截至目前有条件强制披露的2023年年报业绩预告已披露完毕。根据财通基金观察，从企业盈利来看，A股公司2023年年报预告整体披露率超50%，其中预喜率约42%，业绩低预期的公司占比约70%。“显示出在2022年低基数背景下，2023年A股公司资产负债表修复力度仍然较弱。”此外，根据中信证券估算，总体来看披露业绩预告的上市公司2023年净利润同比增速中位数为15%，较2022年有所改善。
从行业分布来看，蓝筹板块业绩较为突出。金融和消费业绩预告同比增速中位数分别达到72%和56%；周期和科技的中位数分别只有-51%和-15%。从产业分布来看，纺织服装和光伏产业链净利润增速中位数达到47%和43%。从单家公司来看，2023年业绩预增的公司数量超过600家，略增的公司约150家，业绩扭亏的公司超过370家。此外，业绩预减、略减的公司分别有489家和60家。
具体看，逾190家公司净利润超10亿元，逾30家公司年报净利润超50亿元，12家公司年报净利润超100亿元。其中，贵州茅台以735亿元的年度净利润位居榜首，中国神华、宁德时代、比亚迪、格力电器年度净利润分别为608亿元、455亿元、310亿元、293亿元。此外，中远海控、紫金矿业预计2023年归母净利润超200亿元。
鹏华基金权益投资一部副总经理伍旋表示，已披露业绩预告的上市公司中，公用事业和交运等稳健行业盈利增速领先。在近期市场动荡中，这些乐观因素未得到足够重视，但政策预期的边际变化和上市公司的经营韧性，对A股市场相对有利。投资方向上，防御性增长和股息收益较高的资产类别仍受青睐，部分超跌优质龙头公司展现出良好投资价值。
优质个股提前见底，估值存在修复可能性
不难发现，财报业绩之所以成为机构投资关注焦点，是因为财报业绩会反映在股价上，从而形成所谓的财报行情。一般而言，在上市公司季度业绩披露后，市场会出现围绕业绩表现进行的交易行情。如果业绩超出预期，资金会给予更高估值，进而带动股价上涨；反之则会带来杀估值和股价大幅调整。但由于2024年来市场出现非理性下跌，如何在估值定价中处理这些情况，成为了本轮年报行情布局的重点所在。
“从1月以来走势看，业绩预告不达预期的公司跌幅较大。总体来看，市场风险有所降低，在风险快速出清阶段，价值风格相对占优。但我们也注意到，一些持续兑现业绩的优质成长股，其PE估值在20倍以下，已经到了合理偏便宜的位置，具备较高的风险收益比。”长城基金的基金经理陈良栋说。
在摩根士丹利基金看来，历经大幅调整后，一些优质的公司股价已经提前见底，市场一旦企稳，优质公司的估值就会得到修复。估值就像钟摆，短期达到极值后开始回摆。市场回摆不意味着指数会一帆风顺上涨，但赚钱效应有望开始恢复，基本面优质的公司将会被发掘并获得资金追捧。因此，业绩稳定性强、估值因市场大跌而错杀的公司值得重视。
长城基金的基金经理龙宇飞表示，2023年底由于市场已反映了多数长期问题，对2024年一季度行情走势相对乐观。“基于对市场环境的判断，我们对弹性资产的布局做了一些调整，适当降低了风险偏好。未来，市场或对业绩的稳定性有更多关注，我们将密切关注一季度业绩情况。”
“二月份春节长假占据了较大比例的交易时间。综合考虑宏观经济走势、地缘政治风险等因素，处于自然垄断地位、业绩稳定性高、现金流好的大市值个股，仍有望成为短期资金的避风港。顺周期板块中，真正竞争格局好、偏刚需的板块个股也将成为配置的首选。此外，需要密切关注之前由于资金面因素非理性下跌，但基本面并未恶化的个股超跌反弹的机会。”长城基金的基金经理杨建华说。
对基本面和估值要求会更加苛刻
具体到年报行情的板块布局策略上，基金经理遵循的是业绩基本面和估值性价比的平衡思路。
长城基金的基金经理韩林看好科技板块。他分析道，经历了一波较大的估值调整后，部分具备扎实产业逻辑和基本面的科技成长标的吸引力突出，部分公司2023年的业绩预告也相对稳健。除“中特估”和科技成长股之外，GARP型个股，即价格合理的成长股的价值也在弱市中有所体现。“GARP型个股业绩增速稳健、估值相对较低、拥挤程度和股价位置相对较低，也具备在当前市场中防守反击的潜力。”
陈良栋表示，接下来会持续关注科技、高端制造、消费等行业，但对公司的基本面和估值要求将更加苛刻。随着通用人工智能实现非线性突破和持续发展，预计会带动科技行业和高端制造行业进入新的产业趋势，带来新一轮投资机会。
以科技中的半导体为例，金信基金认为，半导体尤其是设备的国产替代等细分方向，是突破外围科技封锁的主战场，是我国经济向高质量发展、新质生产力转型、成功穿越中等收入陷阱的关键之一。相关代表性标的公司业绩，证明了他们的努力与成色。我国仍拥有世界上基数最庞大、最勤奋的工程师群体，拥有得天独厚的人力资本红利，终将点亮人类科技树上所有的高壁垒分枝。
此外，低迷多日的白酒消费类公司，也重新回到了基金经理视野中来，只不过投资出现了新思路。
“多数公司的内在价值都是未来现金流折现而来的。从这个角度出发，目前很多优质的白酒上市公司是被低估的，核心观察指标包括批发价、库存、公司业绩等，当然这也和市场情绪有关，类似于2021年时受情绪波动影响的估值水平是偏高的。目前来看，白酒批发价未出现大幅下滑情况，2024年预期也不会出现这样的情况。”中欧消费主题股票基金经理成雨轩说。
成雨轩表示，她关注的是行业集中度提升逻辑，在这条逻辑里精选好公司。实际上，在2016年之后随着行业复苏，很多公司业绩在底部反转的同时，估值也有所提升。但过去10年间，白酒产量是在下滑的，非上市的公司被淘汰了，上市公司中也有一些企业在掉队。“未来能够保持长期稳健增长的公司，会有非常强的护城河作为壁垒，会有少数具备超额收益机会的公司，依然有非常出色的竞争力。”白酒批发价目前看来并未出现像2012年观察到的大幅下滑的情况，2024年我们预期也不会出现这样的情况。