来源：21世纪经济报道 作者：董鹏
锂矿股迎来久违大涨。
9月11日早盘，此前已经“破净”的天齐锂业、金圆股份等多只锂矿股涨停，追踪该板块的Wind锂矿指数涨幅一度超过5%。
对此有市场传闻称，宁德时代宜春枧下窝矿停产。
然而，锂矿股的上涨并非产业链上游的“单独行动”，当日固态电池、磷酸铁锂电池等热门板块也出现较大幅度上涨，这便无法将锂矿股的上涨归结为宁德时代停产，而是需要从行业层面去寻找诱因。
背后，既有前期锂价、锂矿股跌幅可观，达到历史低位的原因，也与短期内市场需求端环比好转、供给端减产和持续去库等行业因素有关。
仅以锂矿和锂盐环节为例，根据SMM统计，受到锂辉石、盐湖和回收等提锂企业产量下降影响，今年8月国内碳酸锂总产量虽然依旧保持高位运行，但是环比出现了6%的下降。
此外，前期持续压制锂价的库存数据也出现了小幅下降，行业整体供给过剩的局面已经出现一定改善迹象。
当然，这或许只是阶段性的好转，后续供给端能否持续去化还需进一步观察。
供需阶段性好转
今年8月上旬，电池级碳酸锂现货跌破8万元/吨。
“短期内冲击在所难免，中长期来看却是利好。因为，锂价的持续低价在冲击行业盈利的同时，有望倒逼亏损企业加快产能去化，帮助行业重新实现供需再平衡。”本报彼时报道指出。
随后，部分第三方机构追踪的现货均价最低跌至7.2万元/吨，反映今年11月价格预期的期货主力2411合约则跌至6.97万元/吨。
而7万元的价格线十分敏感，既是年初业内预计的价格波动区间下限，也可能加剧矿石提锂企业的亏损从而引发大规模减产。
而从8月份的产量数据来看，当月供给端确实有一定减量。
根据SMM统计，锂辉石端碳酸锂总产量环比减少7%，“大部分锂辉石端锂盐厂为交付长协订单及保护自身市占率在8月开工率仍维持高位稳定，部分非一体化锂盐厂由于碳酸锂现货价格持续下跌，自身成本存在倒挂危险，因此产量有所下行。”
以锂云母为原料的产量数据变动有限，盐湖企业总产量环比略有减少，而废料回收企业受制于成本产品价格倒挂，当期产量环比减少达到17%。
反观需求端，在“金九银十”消费旺季的带动下，8月以来下游材料、电池产销和排产情况开始回暖。
中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，8月，在新能源汽车市场带动下，我国动力和其他电池合计产量为101.3GWh，环比增长10.4%。其中，动力电池装车量47.2GWh，环比增长13.5%，同期磷酸铁产量也出现环比13%的增长。
如此看来，近期上游锂盐环节的基本面变化便已经十分清晰，整体呈现产量减、需求增的趋势。而供需关系阶段性改善，使得前期压制锂价的高库存问题有所缓解。
国信期货、SMM的周度库存数据显示，也是从8月开始，上游样本冶炼企业的库存数据连续6周下降。
到9月8日当周，碳酸锂总库存去库1483吨，下游去库807吨，冶炼厂去库2176吨，贸易商及其他库存累库1500吨。
从上述数据变化可以看出，随着碳酸锂期货、现货价格达到或逼近7万元/吨，贸易等流通环节的态度有所转变，接货积极性有所提升。
当然，以上供求关系的好转能否持续尚待后续观察。因为，从行业运行大周期来看，包括锂矿、锂盐环节在内的供给收缩还只是初始阶段。
此外，考虑到锂盐企业半年报的亏损比例、持续时间，以及2021年、2022年锂盐企业所积累的高额利润，整体抵御低锂价的能力也会更强，进而延后周期底部确认的时间点。
综合来看，锂矿、锂盐的绝对价格跌到底部区域，但是行业供需再平衡却远远没有完成。
二级市场的逻辑
与碳酸锂由60万元跌至7万元一样，锂矿股的股价走势同样大开大阖，极具弹性。
天齐锂业，2022年周期高点股价达136.95元，9月10日最低跌至24.44元；赣锋锂业周期高点股价122.56元，年内低点14.92元……周期低谷，股价跌到只剩下“零头”的案例在锂行业非常普遍。
如今，随着上述行业基本面的改善，锂价进一步下跌的空间越发有限，底部企稳和止跌是大概率事件。
而锂价又是决定相关上市公司盈利的最主要变量，企业盈利触底预期叠加股价足够可观的跌幅，锂矿股最终被二级市场选为领涨板块。
不过，从行业内部来看，纳入Wind锂矿板块的18家样本公司表现却存在明显差异，涨幅有大有小，并呈现出了非常明显的“业绩基数越小，改善空间越大，股价涨幅越大”特点。
永杉锂业、天齐锂业与金圆股份涨停，其中后两家公司此前股价已经跌破每股净资产。
天齐锂业上半年净利亏损52亿元，是全行业亏损最多的企业。而导致公司亏损的锂精矿定价机制错配、SQM公司11亿美元所得税支出等负面因素，后续将逐步弱化或者消失，在目前已知条件下公司后续的经营情况很难会变得更差。
永杉锂业、金圆股份，则属于业内竞争力较差的企业，前者缺少自有矿、成本把控能力较差，后者是前几年由建材行业跨界而来，其盐湖产能还未大规模释放，上半年扣非后净利润亏损0.8亿元左右。
因为业绩基数较小，后续一旦锂价企稳反弹，上述公司的盈利弹性将会非常可观，动辄几倍的增长并非难事。
相比之下，上半年依旧可以实现盈利、经营安全边际更高的盐湖提锂企业涨幅明显落后。
直至今日午后，盐湖股份才有小幅拉涨，最大涨幅不过4%出头，另一主要盐湖企业藏格矿业最大涨幅更是不足2%。
这本身也是盐湖企业营收结构、业绩波动特点所决定的，锂盐只是其主营业务之一，上述两家公司还有大量营收来自于钾肥，同时藏格矿业还投资有铜矿资产。
行业探底阶段，此类企业可以通过其他业务来“对冲”锂盐跌价的影响。但是，当锂价出现反弹时，多业务布局的特点又会限制上市公司的盈利弹性。
比较上述个股走势差异，盈利弹性才是二级市场最为关注的焦点。