华泰证券研报称，经过两年半漫长的智能机调整期，近期产业链在华为mate 60和苹果iPhone 15等新机带动下出现复苏迹象。据BCI周度数据，截至今年第40周(10/8)，中国智能机出货量-3% ytd，较上半年(-4%)收窄。自今年第32周(8/13)，中国安卓手机周度出货量同比增速开始转正，截至W40连续八周正增长，全年非苹果-3% ytd，苹果+0% ytd，差距在缩小。近期台积电业绩会指出，手机/PC出现早期复苏迹象，新AI功能加持下明年单台手机半导体用量有望提升5%；大立光也看到苹果高端加单需求，指引10/11月收入逐月上升。看好智能机/PC阶段性恢复，建议关注安卓链及传统苹果链核心标的。
全文如下
华泰 | 电子：华为和新机补库需求带动手机产业链复苏
中国手机出货量出现回暖迹象，有望带动产业链基本面改善
经过两年半漫长的智能机调整期，近期产业链在华为mate 60和苹果iPhone 15等新机带动下出现复苏迹象。据BCI周度数据，截至今年第40周(10/8)，中国智能机出货量-3% ytd，较上半年(-4%)收窄。自今年第32周(8/13)，中国安卓手机周度出货量同比增速开始转正，截至W40连续八周正增长，全年非苹果-3% ytd，苹果+0% ytd，差距在缩小。近期台积电业绩会指出，手机/PC出现早期复苏迹象，新AI功能加持下明年单台手机半导体用量有望提升5%；大立光也看到苹果高端加单需求，指引10/11月收入逐月上升。看好智能机/PC阶段性恢复，建议关注安卓链及传统苹果链核心标的。
核心观点
华为发布Mate60系列带动中国手机市场回暖，预计2024年手机大盘微增
据集微网，华为上调今年手机出货目标，有望在2022年2800万台的基础上，增长到4000万台，明年预计达到6000 -7000万台。我们看到：1)华为周度市场份额提升迅速，从第34周(8/21-8/27)的10.3%提升至第40周(10/1-10/8)的19.4%，重回中国市场第一。2)除Mate系列，P/nova/畅享系列发布节奏将成为华为复苏重要影响因素；3)全球650美金以上高端机中，苹果华为份额之和相对稳定，存在竞争关系。华为目前主要在中国大陆销售，阶段性强势或对苹果短期销售造成一定影响。展望2024年，考虑到新机带动和换机潮，我们预计全球/中国大陆智能机出货量同比增幅2.0%/1.0%。
苹果升级放缓并更多强调“碳中和”，Vison Pro有望接棒手机
苹果今年的主要亮点包括：1）Pro系列高端两款搭载全新的A17芯片；2）Pro Max搭载5倍潜望式长焦镜头；3）Pro系列两款钛合金机身；4）静音拨片改成实体按钮；5）Lightning改成USB-C充电口。当前中国区Pro Max的（原色/白色）交付周期为4-5周，其余款式正常供应。我们认为，在手机升级放缓的大背景下，明年年初发布的MR头显设备Vision Pro将有望接棒手机成为消费电子新的增长点。建议积极关注今年仍在升级的相关产业链公司：Vision Pro和手机组装、钛合金中框、潜望式镜头、全新的染色玻璃等环节相关公司。
产业链：价格三季度有望改善，新机拉货驱动基本面触底回升
近期我们看到，在面板、被动元件、存储、部分模组和手机芯片环节，三季度的价格都在温和复苏。我们预计在新机拉货下，手机链业绩下半年有望改善。我们预计华泰覆盖消费电子板块重点上市公司Q3收入同环比（-5.1%/+15.7%），归母净利润同环比（+9.8%/+3.4%）。展望四季度，由于去年部分工厂受疫情影响存在低基数，我们预计产业链同比能够实现收入较快恢复。
整体行情回顾：手机产业链估值近一个月上升3.9%
截至2023年10月20日的近一个月内上证指数下跌4.54%，其中CS电子下跌0.72%，跑赢上证指数。行业整体而言，A/H股手机产业链总市值截至2023年10月20日近一个月下降0.5%；估值方面P/E TTM截至2023年10月20日近一个月上升3.9%至24.80x，2017年初至今市盈率中位数30.80x，目前估值约处于2017年至今22.8%分位（按P/E TTM计算）。
风险提示：海外宏观经济下行风险，中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期的风险。